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制药机械行业拐点已至公司加速发展可期

  推荐逻辑:1)制药企业开始新一轮固定资产投资,下游制药机械行业增长提速,同比增速回到15%以上;2)国内生物药迎来爆发,生物药企业产能建设有望加速,新冠疫苗产能拓展为市场带来超过百亿增量空间,制药机械制药机械行业有望充分受益;3)公司有望充分受益行业发展,盈利能力快速提升,其中净利率有望从2020年的5.6%提升到2021年的9.2%,业绩有望迎来拐点。

  我国医药制造业开启新一轮固定资产投资,下游制药机械行业有望充分受益。我国医药制造业第二轮GMP从2011年开始,制药企业固定资产投资加大,2011-2015年总资产增速保持在15%,2016年开始,医药制造业固定资产整体增速逐步下滑,2019年开始迎来反转,从2019年的7.2%逐步上升到2021年2月的12.8%,预计上行趋势仍在持续。我国制药机械行业销售额在2015年达到顶峰后逐步下行,2018年为161亿元,进入2019年,销售额开始逐步提升,2020年行业销售额达到197亿元,同比增长14.6%,重新进入快速增长阶段。

  生物药行业迎来爆发,新冠疫苗产能拓展带来增量。我国生物药市场规模正处于快速增长阶段,其中生物类似药2020年已经达到64亿元,2030年有望达到590亿元,同时生物药企业固定资产投资加快,有望进一步带动制药机械行业快速发展。我国在研新冠疫苗较多,预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量,假设每条产线万剂量,考虑到部分将用到老产能,则预计新冠疫苗新增产线亿元,预计制药设备市场增量将达到120-150亿元。

  楚天科技行业龙头,国际化发展持续加速。公司目前已经成为国内龙头制药专用设备制造企业,收入体量居于行业第一梯队,2019年开始,公司盈利能力逐步提升,毛利率提升至34%,预计仍有较大提升空间。预收款是公司业绩的先行指标,2017年开始,预收款迎来增长,2020年,预收款已经达到8亿元,预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。目前公司收购了德国Romaco,国际化进程加速,进军全球市场有望为公司打开成长空间。

  盈利预测与投资建议。受益于下游制药行业快速发展,公司业绩迎来拐点,未来三年归母净利润复合增速有望达到47.4%,同时公司完成对Romaco收购后,协同效应有望凸显,国际化发展持续加速。给予公司2021年40倍市盈率,对应目标价为28.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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