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西南证券-东富龙-300171-公司深度报告:制药机械龙头业绩迎来拐点

  :我国在研新冠疫苗较多,预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量,假设每条产线万剂量,考虑到部分将用到老产能,则预计新冠疫苗新增产线亿元,预计制药设备市场增量将达到120-150亿元。东富龙行业龙头,有望受益行业率先发展,国际化。”

  1.投资要点推荐逻辑:1)制药企业开始新一轮固定资产投资,下游制药机械行业增长提速,同比增速回到15%以上;2)国内生物药迎来爆发,生物药企业产能建设有望加速,新冠疫苗产能拓展为市场带来超过百亿增量空间,制药机械行业有望充分受益;3)公司有望充分受益行业发展,盈利能力快速提升,其中ROE有望从2020年的13%提升到2021年的16%,业绩有望迎来拐点。

  3.我国医药制造业第二轮GMP从2011年开始,制药企业固定资产投资加大,2011-2015年总资产增速保持在15%,2016年开始,医药制造业固定资产整体增速逐步下滑,2019年开始迎来反转,从2019年的7.2%逐步上升到2021年2月的12.8%,预计上行趋势仍在持续。

  4.我国制药机械行业销售额在2015年达到顶峰后逐步下行,2018年为161亿元,进入2019年,销售额开始逐步提升,2020年行业销售额达到197亿元,同比增长14.6%,重新进入快速增长阶段。

  6.我国生物药市场规模正处于快速增长阶段,其中生物类似药2020年已经达到64亿元,2030年有望达到590亿元,同时生物药企业固定资产投资加快,有望进一步带动制药机械行业快速发展。制药机械

  7.我国在研新冠疫苗较多,预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量,假设每条产线万剂量,考虑到部分将用到老产能,则预计新冠疫苗新增产线亿元,预计制药设备市场增量将达到120-150亿元。

  9.预收款是公司业绩的先行指标,2017年开始,预收款项触底回升,2021Q1预收款已经达到23亿元,制药机械预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。

  10.公司不断布局新领域,其中生物工程单机及系统、医疗装备和耗材成为新的增长点,同时,公司加速海外市场布局,公司在成本和供货周期上相比海外企业有显著优势,国际市场有望打开公司成长空间。

  12.公司研发布局位于行业前列,生物工程设备持续加速布局,同时国际化快速推进,长期发展空间较大,公司理应享受估值溢价,给予公司2021年45倍市盈率,对应目标价为47.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  13.投资风险公司订单不及预期风险,行业竞争加剧风险,制药行业固定资产投资不及预期风险,汇率风险及海外项目运营风险。

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